橡膠醞釀大級別反彈
橡膠醞釀大級別反彈
廣東電纜廠有限公司
9月份，橡膠(24975,575.00,2.36%)價格在 QE3 預期、產膠國膠農惜售、貿易商跨年度戰略囤貨及下游輪胎企業國慶備貨的多重合力下，上演了一輪快速上漲的反彈行情，幅度達到20%。10月中旬后，青島保稅區庫存連續走高，現貨美金膠價格達到3100美元，下游輪胎企業因而按需采購，加之期現套利窗口打開，貿易商套保盤涌現，滬膠價格震蕩回落至今。機會也就此來臨，雖然短期壓力不小，但中期的大級別反彈行情已逐漸孕育。
從供應端分析，截至11月30日，上海期貨交易所庫存達到9.3萬噸，其中，注冊倉單4.59萬噸，較10月19日相比，庫存增長了近一倍。青島保稅區橡膠總庫存較11月16日增加1.02萬噸至29.05萬噸。除去顯性庫存較高的因素外，12月國內進口到貨量仍較高，供應壓力比較明顯。從橡膠主產9國的月度供應周期看，明年1月末之前的單月供應量相對2～5月都是偏高的月份。
再看需求端，首先，國內重卡輪胎銷售庫存從今年4月的45天降低到11月的35天左右，輪胎產成品流通環節去庫存明顯，但后期輪胎產成品的中間環節存在再庫存的可能。其次，國內輪胎產量的周期特征是，12月～次年2月為相對淡季，3月～5月為相對旺季，這一周期對年底年初的橡膠需求不利。
不過，米其林輪胎歐美重卡替換輪胎的銷售數據反映出，今年3月份后，歐美市場重卡替換胎市場持續走好。2011年以來，輪胎價格相對橡膠價格的下滑速度緩慢，目前的輪胎企業單胎利潤較2011年5月提高了20%，再結合短期內輪胎銷售預期情況看，明年春節之前，輪胎企業的開工意愿應處于中性，春節過后則可望轉好。隨著輪胎企業開工率的增加，橡膠需求也將逐漸轉好。
不難看出，短期內，高庫存及港口的集中到貨與輪胎企業中性的開工意愿等因素相結合，橡膠價格的確存在上行壓力。但由于2月～5月供應淡季的存在，預計到明年5月前的這段時期內，橡膠的供應壓力將逐漸緩解。同時，3月～5月是輪胎生產的旺季，國內輪胎經銷環節有再庫存的可能，歐美輪胎終端銷售也將持續回暖，因此需求將逐漸轉好。因此中期內，供需平衡的格局和產業上下游參與者的心理預期都將逐漸利多橡膠價格。
眼下，國內外制造業 PMI數據整體走好，美國、歐洲出貨庫存比回升，全球制造業處于溫和樂觀的環境之中，利多橡膠等工業商品。但是，美國財政懸崖談判進展緩慢，盡管市場預期圣誕節前后，兩黨將形成一致意見，但這一過程中的不確定性，可能對商品造成利空影響。綜合宏觀環境及橡膠供需情況，筆者認為，后期橡膠存在繼續反彈的可能。若價格短期內在23500～24800元/噸的區域內震蕩，12月中下旬，橡膠存在結束調整，具備繼續上行到27500元/噸一線的可能。若價格因為宏觀風險因素及行業短期的供應壓力而下行至22500元/噸左右，那么一季度的價格上行目標可能收窄到26500元/噸附近。